Читать книгу: «Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций», страница 20

4.4. Основные ошибки частных инвесторов при инвестировании сбережений в корпоративные акции

1. Ошибочное представление и понимание инвесторами одного из базовых условий (термина) инвестиционной деятельности – «свободные денежные средства» и «сбережения». Сущность классического определения указанных понятий с точки зрения периода использования денежных ресурсов заключается в максимальной вероятности того, что данные средства не понадобятся инвестору (для различный целей, кроме инвестиционных) в течение длительного времени. Данный временной интервал не может, по определению, составлять менее пяти – семи лет. Таким образом, горизонт размещения данных финансовых средств оптимально составляет не менее пяти лет. Это значит, что в случае неблагоприятного развития событий на фондовом рынке ранее открытая позиция не закрывается. В свою очередь, это не означает, что в случае достижения определенного уровня стоимости цены актива позиция не может быть закрыта из-за срока размещения (менее пяти лет).

На практике в качестве инвестиций используются финансовые средства другой категории под общим названием «текущее потребление». Временно свободные средства данной группы могут размещаться строго в срочных финансовых инструментах, имеющих, как правило, фиксированный доход, с обязательным условием сохранения первоначального капитала.

Последствия данной ошибки выражаются в необходимости реализации ранее купленных корпоративных акций в период, когда целесообразнее осуществлять покупки. Зафиксированные убытки инвестированных средств из группы «текущее потребление» автоматически создают незапланированные сложности у инвестора и косвенным образом могут способствовать ухудшению общего экономического положения в стране. Использование инвестиционных средств с меньшим горизонтом времени возможно, но только при проведении краткосрочных торговых сделок с заранее рассчитанными возможными убытками.

2. Нарушение финансовой дисциплины при проведении краткосрочных торговых операций. Имеются в виду следующие непрофессиональные действия инвесторов, занимающихся данным видом деятельности.

При открытии позиции одновременно брокеру не оставляется ордер на остановку потерь («Stop loss»). Многие инвесторы объясняют это тем, что в случае когда рынок пойдет в противоположную сторону относительно открытой позиции и достигнет допустимого значения возможного убытка, они без особого труда отдадут приказ на закрытие данной позиции. Но, как показывает практика, при достижении ценой указанного значения инвестор начинает сомневаться, ждать, еще раз пересчитывать лимит по убыткам и т. д.

Автор убежден, что цена, при которой будет закрыта позиция в случае движения рынка в противоположную сторону, рассчитывается один раз и во время подачи ордера на покупку сразу подается ордер на остановку возможных потерь.

3. Специалистом не соблюдаются заранее рассчитанные лимиты по возможным убыткам. Инвестор, получивший убыток за отчетный период в рамках установленных ранее лимитов, не должен торговать в данном отчетном периоде при любой ситуации на рынке, даже если ситуация кажется беспроигрышной. На рынках возможны ситуации, когда с вероятностью до 90 % можно предсказать направление движения стоимости актива, но они обычно возникают тогда, когда инвестор «проиграл» допустимый лимит возможных потерь. Мы рекомендуем один «дневной» лимит по убыткам оставить для таких редких случаев. Как правило, на любом рынке это происходит как минимум несколько раз в году.

4. Увеличение суммы возможного убытка по одной сделке. Если «дневной» лимит возможного убытка равен 500 у. е., то это всегда значит 500 у. е. Инвестор должен искать вход в рынок, возможное рассчитанное колебание которого позволит остаться на нем при установленном лимите по возможным убыткам. Бывают ситуации, когда инструмент торговли делает разворот на недельных графиках и возможное колебание его стоимости может превышать допустимый лимит, но в то же время позиция довольно интересная. Здесь могут быть два выхода: 1) объединение двух «дневных» лимитов. Но в этом случае специалист лишается возможности работать в отчетном периоде, если не угадал движение рынка; 2) покупка опциона. Если специалист действительно угадал движение рынка, опцион позволит ему оставаться на рынке при любом значительном колебании, хотя возможная прибыль будет меньше, чем в первом случае. Стоимость опциона должна по величине соответствовать «дневному» лимиту.

5. Надежда на благоприятный исход. Многие инвесторы, открывая позицию на финансовых рынках, надеются на благоприятный исход, т. е. на движение рынка в определенном направлении. Всех «надеющихся» участников рынка можно разделить на две категории: рациональные и нерациональные.

К рациональным «надеющимся» можно отнести инвесторов торгующих с определенным лимитом по возможным убыткам. К нерациональным «надеющимся» инвесторам – всех остальных. У первой категории надежда на положительный результат заканчивается при получении незначительного и заранее известного убытка, а у второй категории надежда на положительный исход заканчивается при 70 % проигрыша от торгового счета, в случае если рынок не угадал, в какую сторону открыл позицию трейдер.

Бывают случаи, когда упрямые инвесторы держат позицию до полного проигрыша, но финансовый актив все-таки разворачивается в их сторону, и они даже получают прибыль. Но, как показывает практика, на рынке один раз в два-три года бывает настолько сильное движение цены инструмента торговли, что при открытии позиции в 5 % от всего счета возможен убыток до 70 % от счета (в случае использования заемных средств).

Часто инвесторы анализирует рынки, считают определенные уровни, ждут подходящего момента для покупки актива и в таком режиме могут находиться довольно продолжительное время. Чем дольше данный промежуток времени, тем вероятнее вхождение в рынок не в самый благоприятный момент, так как у инвестора не хватает терпения.

Мы рекомендуем не спешить, дождаться подходящего момента. Это позволит участнику инвестиционной деятельности сохранить еще один лимит по возможным убыткам, а также избавиться от азарта – «болезни» значительной части инвесторов. Имеется в виду постоянное присутствие на рынке с открытой позицией.

Азартные инвесторы редко достигают успеха в торговле на финансовых рынках в долгосрочном плане, так как у них быстро истощается нервная система. Принятие решения об открытии позиции – сложное психологическое решение. Чем больше сумма инвестиций, тем существеннее психологическая нагрузка. Все это, вместе взятое, не позволяет специалисту долго работать на финансовых рынках и получить необходимый опыт инвестиционной деятельности.

Очень важно правильно относиться к сделкам, приносящим прибыль. Особенно это касается начинающих инвесторов. Когда специалист закрыл позицию (особенно первую) с положительным результатом, он считает, что ему повезло. Получив прибыль по второй, третьей сделки, инвестор утрачивает способность реально оценивать ситуацию на финансовом рынке, начинает считать себя одним из умнейших его участников. Имея такое необъективное мнение о своих способностях, инвестор, как правило, начинает нарушать финансовую дисциплину, халатнее относиться к анализу рынков, чаще выходить на рынок, имея дополнительные лимиты. Вследствие этого очень скоро начинает нести убытки. Но, ориентируясь на недавнюю серию удачных сделок, инвестор надеется повторить свой прошлый результат.

Необходимо помнить: у любого специалиста возможны редкие периоды на рынке, когда он довольно точно угадывает направление движения цены инструмента торговли, особенно если первая сделка была открыта в начале сильного движения рынка в целом. Бывают и периоды не очень удачные, которые лучше всего «пересидеть».

Рекомендуется к любому выигрышу относиться только как к простому везению. Это позволит специалисту «трезво» смотреть на рынок и профессионально его анализировать.

Существует несколько вариантов поведения инвесторов после получения убытка по торговой операции:

– инвестор старается быстро отыграть ранее полученный убыток, но, как правило, делает очередные ошибки вследствие менее внимательного и ускоренного анализа ситуации на рынке и поспешного принятия решения об открытии новой позиции;

– инвестор не решается выйти на рынок, боясь получить очередной убыток, начинает сомневаться при принятии решения, отказывается от ситуаций на рынке, при которых раньше открывал позиции, и т. д;

– инвестор не обращает внимания на полученный убыток, анализирует причину его получения и спокойно работает дальше.

За основу должен быть взят третий вариант, так как убытки – неотъемлемая часть работы в данном виде бизнеса. Если специалист финансово дисциплинирован, то возможные убытки за отчетный период уже предусмотрены, и они не могут повлиять на общий результат прибыли по основному капиталу в среднесрочном плане.

6. Многие инвесторы перед принятием окончательного решения об открытии (или закрытии) позиции, начинают спрашивать мнение своих коллег относительно возможного движения рынка в ту или иную сторону. В случае несовпадения мнений они начинают сомневаться и могут отказаться от сделки, которую планировали заключить десять минут назад.

Мы считаем, что специалистам, осуществляющим торговые операции на фондовом рынке, не стоит обсуждать свои действия с другими участниками рынка. Целесообразнее обсудить с товарищем череду отрицательных сделок. Иногда взгляд со стороны помогает понять, где допущена ошибка, хотя не все отрицательные сделки являются ошибкой, которую стоит тщательно анализировать и обсуждать с коллегами.

Два важных момента оправдывают единоличное принятие решения: в случае успешной сделки этот успех будет частью вашего «советчика» и вы можете испытывать дискомфорт; в случае отрицательного результата отвечать за собственные ошибки приходится самому. Народная мудрость гласит: «У победы много отцов, а поражение – сирота».

Лучший инвестор за всю историю существования финансовых рынков Уорен Баффет говорил: «Когда я хочу принять коллективное решение, я смотрюсь в зеркало».

7. Относительно специалистов, работающих на финансовых рынках, можно отметить, что они так же часто игнорируют понятие «риск/прибыль». Это хорошо заметно по действиям инвесторов на российском фондовом рынке.

Не всегда сделки с соотношением риск/прибыль, равным 1/1, необоснованные. Очень многое зависит от стратегии торговли. Например, автор иногда открывает позиции с соотношением риск/прибыль, равным 1/1, так как существуют рынки, на которых относительно просто прогнозировать последующее движение цены, например рубль/доллар США.

Все зависит от соотношения между удачными сделками и убыточными. Вероятность угадывания выше 75 % от общего числа открываемых позиций позволяет данное соотношение считать приемлемым при одинаковой величине возможного убытка по одной сделке.

Положительный результат в 60 % от общих открытых позиций ставит под сомнение целесообразность соотношения риск/прибыль 1/1. В данном случае оно должно быть не менее 1/1,5.

Заключение

На основе выполненной работы и полученных результатов исследования (по главам) сделаны следующие выводы и даны рекомендации.

Выводы и рекомендации, полученные по результатам исследования, представленным в главе 1:

1.1. Определенно, что целесообразнее всего в качестве рискового инструмента сбережений населения использовать котирующиеся инвестиционные активы.

1.2. С учетом особенностей данной категории инвесторов (как наименее грамотных и менее защищенных с юридической точки зрения) рекомендуется использовать инвестиционные активы страны проживания инвестора, в частности Российской Федерации.

1.3. Наиболее подходящей площадкой, которая максимально способствует трансформации сбережений населений в акции отечественных компаний, является группа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа).

1.4. В качестве основного инвестиционного актива инвестирования рекомендуется использовать корпоративные акции российских компаний как наиболее подходящие для сбережений населения.

1.5. Рекомендуемая максимальная доля вложения сбережений населения в данный вид финансовых инструментов не должна превышать 50 % от общей суммы указанной категории средств.

1.6. С точки зрения динамики развития рынка корпоративных акций Российская Федерация находится на позитивном пути развития, достигнув максимально возможного уровня, с точки зрения предоставления полного спектра услуг, позволяющих трансформировать не только сбережения в инвестиции, но и решать более широкие задачи. Вместе с тем существует огромный пласт не решенных вопросов в большей степени юридического плана, в частности защита не только инвесторов, но и собственников бизнеса.

1.7. Подробно изучена история развития финансово-экономических кризисов в современной России, которые имеют явно выраженный цикличный характер. Основным моментом возникновения угрозы финансовой и экономической нестабильности в отечественной экономике является угроза девальвации национальной валюты, вызванная в большей степени несбалансированностью валютных потоков, генерируемых экспортом сырья и импортом готовой продукции, неуправляемым движением иностранных портфельных инвестиций, отсутствием возможностей предприятий по импортозамещению, и др.

По результатам, полученным в главе 2, сделаны следующие выводы и даны рекомендации:

2.1. Доказано, что существенными негативными факторами влияния на макроэкономическую ситуацию в отечественной экономике являются: огромный накопленный внешний долг; массированная утечка капитала; несбалансированная структура платежного баланса РФ и др.

2.2. К негативным факторам, не позволяющим в полной мере использовать весь возможный инструментарий денежно-кредитной политики России, можно отнести также системную ошибку в проведении неэффективной монетарной политики, особенно в период финансово-экономических кризисов, связанную с применением в нашей стране искусственно завышенного курса рубля к основным мировым валютам.

2.3. Сделаны предположения об искусственном ценообразовании на сырьевом рынке, в частности нефтяном. По мнению автора, основной целью манипулирования стоимостью барреля нефти является не извлечение экономической выгоды группой определенных участников современного нефтяного рынка, а решение стратегических задач в рамках мировой экономики (увеличения занятости, роста торговли, укрупнения специализации стран по выпуску продукции и др.).

2.4. Предложены экономические методы вмешательства государства в экономику страны, позволяющие в среднесрочном плане сбалансировать структуру торгового баланса, стимулировать инвестиционные процессы, заложить основу долгосрочного экономического роста, повысить благосостояние населения России и др.

2.5. Сформулированы предложения, способствующие устранению системной ошибки отечественной экономики. Воплощение в жизнь данного предложения будет способствовать экономии миллиардов долларов США, систематизации внешних инвестиций, что в конечном счете позитивно скажется на всей российской экономике.

2.6. Обоснована необходимость создания при Президенте России постоянно действующего экономического совета по выработке и реализации стратегии развития российской экономики.

2.7. Предложена концепция развития, основанная на отказе от займов, выраженных в СКВ, по широкому спектру экономической деятельности, начиная от полного запрета кредитование в СКВ домохозяйств до резкого ограничения краткосрочных заимствований коммерческих структур на зарубежных рынках в иностранной валюте.

2.8. Разработаны предложения по снижению темпов роста стоимости услуг естественных монополий, в частности предложения по фиксированию темпов роста цен на монопольные услуги на уровне не более 2–5 % в год.

2.9. Предложен комплекс мер, направленных на снижение процентных ставок, который в книге рассматривается как мощный шлюз для проведения широкой модернизации производственных мощностей и введения в строй новых современных импортозамещающих предприятий, повышения уровня монетизации экономики (до 70–90 % от ВВП) и улучшения общей структуры платежного баланса страны.

2.10. Обоснована необходимость принципиального пересмотра стратегии развития всего отечественного финансового рынка, основой основ и главной фигурой которого должен стать отечественный инвестор, а фундаментом – государственные финансовые институты.

2.11. Разработаны предложения по предотвращению повторения ситуации конца 2008 – начала 2009 года, когда из-за массированной реализации корпоративных акций многие флагманы отечественной экономики стоили в пять – десять раз ниже собственного капитала, что в конечном счете подорвало веру инвесторов в эффективность рыночных механизмов по справедливому ценообразованию на акции российских компаний.

2.12. Аргументирована целесообразность отказа от номинирования стоимости курса акций в СКВ на территории страны путем создания единого национального депозитария с одновременным объединением двух торговых площадок (РТС и ММВБ) на базе ММВБ, повсеместного внедрения режима онлайн и введения обязательного резервирования в одном месте всех денежных средств и котирующихся акций.

По результатам, полученным в главе 3, сделаны следующие выводы и даны рекомендации:

3.1. Разработана и апробирована на практике стратегия работы частных инвесторов на российском рынке акций, позволяющая эффективно использовать финансовые ресурсы с выбранной степенью риска.

3.2. Предложены новые подходы к анализу фондового рынка с позиции целесообразности открытия/закрытия инвестиционной позиции.

3.3. Разработан и предложен новый вид анализа стоимости акций, получивший название «рациональный анализ».

3.4. Сформулированы системные предложения по управлению финансовыми потерями при проведении краткосрочных торговых операций.

3.5. Предложена и обоснована методика принятия решений об открытии и закрытии торговых позиций, пригодная для практического применения не только на рынке акций, но и в других сегментах финансового рынка.

По результатам, полученным в главе 4, сделаны следующие выводы и даны рекомендации:

4.1. На примере реформирования энергетического холдинга разработаны методические рекомендации для частных инвесторов и предложен унифицированный инструментарий для оценки целесообразности инвестирования денежных средств в период реорганизации холдинговой компании.

4.2. Предложена методика расчета возможной цены выкупа акции до ее официального объявления.

4.3. Установлено, что в момент объявления цены выкупа акции ее рыночная стоимость выше оценки независимого оценщика.

4.4. Разработан и предложен алгоритм определения максимальной доходности инвестирования исходя из покупки актива до момента, когда утверждена окончательная стратегия.

4.5. Предложена методика проведения технико-экономического обоснования (ТЭО) рыночной стоимости компании на конкретном примере.

4.6. Разработан и предложен к применению рациональный (авторский) метод оценки целесообразности покупки/продажи актива, имеющего рыночную котировку.

4.7. Проведен анализ ошибок частных инвесторов при инвестировании сбережений в рисковые активы и даны рекомендации по их минимизации.

Библиографический список

Нормативные и правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая.

3. Федеральный закон от 26.11.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

4. Федеральный закон от 22.04. 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

5. Федеральный закон от 0503.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

6. Закон РФ от 20.02.1992 № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле».

7. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

8. Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

9. Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

10. Указ Президента РФ от 04.11.1994 № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

11. Указ Президента РФ от 01.07.1992 № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий».

12. Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

13. Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

14. Постановление Совета Министров РСФСР от 25.12.1990 № 601 «Об утверждении Положения об акционерных обществах».

15. Постановление Совета Министров РСФСР от 28.12.1991 № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».

16. Постановление ФКЦБ РФ от 12.02.1997 № 8 «Об утверждении Стандартов эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций и внесении изменений в Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденные Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 сентября 1996 г. № 19».

17. Постановление ФКЦБ РФ от 17.09.1996 № 19 «Об утверждении Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии».

18. Постановление ФКЦБ РФ от 19.10.2001 № 27 «Об утверждении Стандартов эмиссии облигаций и их проспектов эмиссии».

19. Постановление ФКЦБ РФ от 18.06.2003 № 03–30/пс «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

20. Инструкция ЦБР от 23.03.1999 № 79-И «О специальных счетах нерезидентов.